Как купить «нормальные» облигации (часть 1): что такое облигация

Поскольку идею вложения денег в продавливаемые «народные ОФЗ» я раскритиковал, думаю будет правильно провести краткий ликбез на тему покупки нормальных облигаций. Но, к сожалению, начав писать, я понял рассказывать о том как их купить, не раскрыв в общих чертах информацию об облигациях и рынке ценных бумаг будет скорее деструктивно, нежели полезно. И текст начал быстро разрастаться до немаленьких размеров, так что решено было разделить его на несколько частей.

Часть I. Теоретическая: что такое облигация.

Начну с предупреждения: покупка любых бумаг всегда сопряжена с рисками. Прежде чем что-либо делать надо всё тщательно взвестить и найти ответы на все вопросы касаемо приглянушегося инструмента.

Облигация — долговая ценная бумага, эмитент которой обязан в установленные сроки выплатить её номинал, и купоны (проценты) если они есть.

Если объяснять «на пальцах»: эмитент (тот кто берёт в долг и выпускает облигацию) сумму займа (выпуск) делит на равные части (облигации), согласно которым он обязуется погасить номинал (вернуть тело долга) в установленные сроки (одномоментно, или частями) и может (но не обязан) обязаться платить проценты (купоны). Отметим что номинал облигации может быть как фиксированным, так и индексируемым по некому показателю (чаще уровню инфляции). Если эмитент платит купоны, то облигация называется купонной, если нет — дисконтной.

Размещаться облигации не обязаны по их номинальной стоимости. Цена при размещении может быть как ниже, так выше номинала. Очевидно что дисконтные облигации будут всегда размещаться ниже номинала (с дисконтом, откуда и название).

Доход инвестора по облигациям складывается из двух составляющих:

  1. Разницы между ценой реализации (продажи, или номинала при погашении) и ценой её приобретения.
  2. Купонных выплат (если они были).

Важно отметить что по облигациям часто предусматриваются «оферты«, т.е. даты когда держатели облигаций, или эмитент имеют право досрочно погасить бумагу. Часто эмитент оставляет за собой право изменить размер купона после оферты. Поэтому, оценивая доходность облигации стоит смотреть не только на «доходность к погашению», но и «доходность к оферте».

По эмитенту облигации классифицируют на:

  1. Государственные. Эти бумаги в свою очередь делят на федеральные (выпущенные Россией) и субфедеральные (выпущенные отдельными субъектами федерации).
  2. Муниципальные. Выпущенные муниципальными образованиями (город, район и т.п.)
  3. Корпоративные. Выпущенные коммерческими компаниями.

Очень важно понимать что один эмитент не отвечает за другого. Москва не отвечает по облигациям России, а Россия не отвечает по бумагам Москвы. Исключение — наличие гарантии.

По валюте обязательств облигации делят на:

  1. Рублёвые.
  2. Еврооблигации (валютные). Чаще всего еврооблигации эмитируются в долларах США, но встречаются и другие варианты.

Котировка облигаций на бирже обычно выражена в процентах от номинальной стоимости. В дополнение к цене облигаций при покупке купонных придётся заплатить  (а при продаже получить) накопленный купонный доход (НКД) — часть ближайшего купона, пропорциональную прошедшему числу дней с начала купонного периода.

Рассмотрим на примере:

Цена последней сделки 20.04.2017 ОФЗ SU25081RMFS9 (наибольший оборот за день) — 98,38%. Номинал: 1000 рублей. НКД: 13,42 рубля. Т.е. за одку бумагу покупатель отдал (и продавец получил) 98,38% * 1000 + 13,42 = 997,22 рублей. (Расчёт не учитывает комиссии).

Вы выборе объекта инвестиции (облигации) обычно оценивают два параметра: доходность и риски.

Доходность облигации.

Основной показатель — доходность к погашению (или оферте) — yield to maturity. Этот показатель можно вычислить решив уравнение:

, где Ci — купон i-го периода. N — число периодов до погашения (или оферты).

Обычно решать это уравнение не требуется, т.к. этот параметр часто бывает рассчитан. При этом стоит обратить внимание для какой цены считалась доходность: это может быть цена последней сделки, рыночная цена предыдущего дня, или цена лучшего предложения. Для низколиквидных облигаций эти значения могут очень сильно различаться.

Второй используемый показатель — «справедливая цена«.

, где Выплатыi — все выплаты по облигации (купоны и погашения) за i-й год, r — норма доходности.

Для того чтобы воспользоваться этой формулой надо определиться с минимальным уровнем доходности, ниже которого инвестиция не выгодна. Параметр должен учитывать заложенный риск. В случае ОФЗ риски обычно приравнивают к рискам банковского вклада, процентную ставку по которому и можно взять за основу.

Например, сейчас можно разместить рубли под 8% годовых. Рассмотренная нами облигация будет погашена 31.01.2018 (для простоты округлим до года). По данной бумаге остались две купонный выплаты по 30,92 рублей (удобно смотреть здесь) и погашение номинала. Итого имеем что её справедливая цена 983,19 рублей. Итого с учетом НКД — 96,98%. Т.е с учетом её биржевой цены выгоднее разместить деньги во вклад при заданных условиях.

Риски.

О рисках можно и нужно писать очень много. Остановлюсь на самом минимальном перечне:

  • Рыночные риски. Облигация может упасть в цене, и её не получится продать в нужный момент с расчетной прибылью.
  • Кредитные риски. Эмитент может обанкротиться. Никакого гарантийного фонда (если иное отдельно не оговорено) не предусмотрено
  • Системные риски. Проблемы могут быть у участника торгов (брокера, депозитария). Обязательного страхования (по аналогии со вкладами) нет, хотя риски и значительно ниже чем в случае вклада.
  • Регуляторные (политические). Что придёт в голову изменить в правилах игры предугадать сложно.

В связке риск доходность обычно соблюдается два правила:

  1. Размер риска не более чем X (т.е. если риски оцениваются выше, инструмент уже не приобретается).
  2. Чем выше риск — тем выше доходность. Из двух инструментов с одинаковыми рисками стоит выбирать более доходный. Из двух с одинаковыми доходностями — менее рисковый.
Где искать информацию об облигациях

Основные эмиссионные документы: решение о выпуск и проспект ценных бумаг. Эмитенты публичных бумаг обязаны размещать их в открытом доступе в интернете.

Информацию о текущих котировках и итогах торгов по облигациям можно получить на сайте Московской Биржи. Кроме того, весьма удобный сервис у Финама.

На сегодня всё. Замечания, дополнения и вопросы приветствуются.

В следующий раз имеет смысл описать структуры рынка ценных бумаг: что делает брокер, депозитарий, биржа и т.п.

Поделиться
  • 3
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  

Как купить «нормальные» облигации (часть 1): что такое облигация: 1 комментарий

Добавить комментарий