Как купить «нормальные» облигации (часть 2): участники рынка ценных бумаг

В первой части было дано краткой описание облигации. В этот раз я постараюсь кратко описать основных участников рынка ценных бумаг: брокера, дилера, депозитария, организатора торговки.

Часть II. Теоретическая: участники рынка ценных бумаг.

Ценная бумага — объект собственности: их можно приобрести, продать, подарить, и владеть ими, извлекая пользу (например получая купоны по облигациям). Ранее ценные бумаги обращались исключительно в документаром виде, т.е. владельцем бумаги был тот кто имел сертификат на неё. Передача таких бумаг осуществляется либо простым вручением, либо совершением «передаточной надписи» в случае ордерных бумаг (по аналогии с ПТС). Подобные бумаги до сих пор существуют, однако технологий и ужесточение регулирование рынка большую часть оборота перевели в «безналичный» вид. При этом ценная бумага может по прежнему оставаться «документарной»: её сертификат был сдан на хранение в депозитарий, а держатели бумаг учитываются записями по счетам депо.

Облигации в России, как правило, выпускаются как «документарные ценные бумаги с обязательным централизованным хранением». Сертификат в этом случае обычно оформляется один на весь выпуск и сдаётся на хранение в депозитарий (например в НРД, являющийся центральным депозитарием).

Депозитарий — профессиональный участник рынка ценных бумаг, оказывающий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту и переходу прав на ценные бумаги.

Депозитарная деятельность может осуществляться только на основании лицензии Банка России (ранее лицензии выдавала ФСФР).

Для учета прав депозитарий открывает держателям ценных бумаг счета депо. «Держателями» могут быть не только владельцы бумаг, но и лица которым ценные бумаги не принадлежат: доверительные управляющие и номинальные держатели. На одном счете депо могут учитываться разные бумаги, для каждой из них открывается отдельный «лицевой счёт». Помимо этого у счета депо есть т.н. «разделы счета депо», которые могут иметь разные правила ведения и перечень допустимых операций.

Номинальный держатель ценных бумаг — депозитарий, на лицевом счете (счете депо) которого учитываются права на ценные бумаги, принадлежащие иным лицам.

Т.е. один депозитарий открывается счет другому депозитарию-«номинальному держателю». Владельцев ценных бумаг, которые учитываются во втором депозитарии первый не знает. Не запрещена и более длинная цепочка номинальных держателей.

Схематично учет ценных бумаг можно изобразить так:

На верхнем уровне учетной системы может быть либо сертификат в хранилище депозитария (обычная практика для облигаций), либо регистратор (для бездокументарных бумаг, в том числе всех российских акций).

Депозитарии — часть учетной системы, для покупки или продажи бумаг надо обратиться к другим профессиональным участникам рынка: к брокерам, или к дилерам.

Дилер — профессиональный участник рынка ценных бумаг совершающий сделки от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным им ценам.

Брокер — профессиональный участник рынка ценных бумаг, исполняющий поручения клиента на совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и/или на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Принципиальная разница между ними в том, что дилер является другой стороной сделки с клиентом, а брокер — представитель клиента. При покупке ценных бумаг в т.н. магазинах акций по заранее известным ценам покупка происходит у дилера. Если выставляется заявка на биржу (а её исполнение в общем случае никто не гарантирует), оказываются брокерские услуги.

Брокерская и дилерская деятельность, также как и депозитарная, требует наличие лицензии Банка России. Юридическое лицо имеет право совмещать брокерскую, дилерскую и депозитарную деятельность (также возможно ещё совмещение с деятельностью по управлению ценными бумагами). Т.е. клиент обычно заключает один комплексный договор, согласно которому будут приобретаться и храниться ценные бумаги (в том числе облигации).

Покупка-продажа ценных бумаг возможна не только через профессионального участника, но и напрямую между продавцом и покупателем. Покупка-продажа у дилера относительно проста, однако цены дилера не обязаны быть выгодны клиенту. Наиболее «честной» является цена на организованных торгах.

Организованные торги — торги, проводимые на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию в торгах для заключения ими договоров купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты, …

Организатор торговли осуществляет свою деятельность на основе лицензии биржи, или торговой системы. Вторая — является ограниченным вариантом, однако требования к лицензиату ниже. Московская Биржа имеет лицензию биржи. В России частный инвестор не может быть непосредственным участником торгов. Для того чтобы торговать на бирже необходимо воспользоваться услугами брокера.

Организатор торговли вправе устанавливать (и устанавливает) разные режимы торгов в том числе одним и тем же инструментом. На Московской Бирже основной режим по большинству бумаг проходит в виде встречного анонимного аукциона. Участники торгов в праве подать рыночную или лимитированную заявку на покупку (или продажу). Торговля осуществляется «лотами» (для российских облигаций один лот, чаще всего, равен одной облигации).

В лимитированной заявке указывается желаемое количество покупаемого (или продаваемого) инструмента в лотах и максимальная (или минимальная в случае продажи) цена. Если у организатора торгов есть встречное предложение по цене не хуже указанной, то регистрируется сделка. Причем в первую очередь закрываются заявки с минимальной ценой при покупке и максимальной при продаже. Если подходящего предложения нет, то заявка либо отклоняется, либо ставится на аукцион («в стакан»). Возможна ситуация когда заявка удовлетворяется частично: покупаются/продаются имеющиеся во встречной заявке бумаги, а заявка на недостающие ставится на аукцион. Одна заявка может быть исполнена одной, или несколькими сделками (в том числе по разным ценам).

В рыночной заявке цена не указывается. Такая заявка будет по текущим лучшим ценам встречных заявок «в стакане».

Формально организатор торговли не занимается расчетами по сделкам. Это — отдельный вид деятельности — клиринг. Для Московской Биржи клиринг осуществляет дочерняя структура — Банк НКЦ. На практике, для клиента брокера разделение торгов и клиринга не очевидно.

Расчеты по сделкам на Московской Бирже в случае с рублевыми корпоративными, субфедеральными и муниципальными облигациями осуществляется в день заключения сделки (режим T0). Т.е. в тот же день покупатель станет владельцем купленных бумаг. Для ОФЗ применяется режим T+2 (расчеты осуществляются через один рабочий день после дня заключения сделки). Т.е. если сделка покупки облигаций была заключена в понедельник, то владельцем бумаг покупатель станет лишь в среду. Для гарантии исполнения сделки брокер потребует с клиента гарантийное обеспечение. В зависимости от ликвидности бумаги, волатильности и категории клиента оно может достигать 100%. Ценные бумаги как обеспечение (при продаже) за редким исключением будут храниться в депозитарии брокера. Для денежных средств брокер откроет клиенту брокерский счет.

Технически денежные средства клиентов брокера хранятся на специальных брокерских счетах в кредитных организациях. В зависимости от договора деньги клиента могут храниться на общем счете с другими клиентами, или на отдельном, специально открытом для конкретного клиента. Второй вариант безопаснее для клиента — но дороже. На денежные средства клиентов не может быть обращено взыскание по обязательствам брокера, однако в большинстве договоров предусматривается право брокера пользоваться денежными средствами клиентов (это законно), т.е. в случае ЧП их может не оказаться на специальном брокерском счете.

На этот раз всё. В следующий раз поговорим о расходам инвестора на рынке ценны бумаг: кому, как и за что потребуется платить.

Поделиться
  • 5
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  

Добавить комментарий